【東吳機械】周爾雙13915521100/朱貝貝/黃瑞連/羅悅18502542232/劉曉旭

投資評級：買入（維持）

事件

? ? 公司發布回購公司 A 股股份方案。

投資要點

?1??擬最高40億大手筆回購提振信心，業績短期觸底

????公司擬回購使用自有資金回購A股股份，全部用于員工持股計劃。本次回購股份數量為2.2億-4.4億股（占總股本2.5%-5%），回購價格不高于9.19元/股。按公司前一日收盤價及回購價上限計算，預計回購資金高達13億-40億元，大幅提振市場信心。公司預計2022年上半年歸母凈利潤為16-18億元，同比下降63%-67%。我們認為公司上半年業績已位于階段性底部，隨著下半年行業回暖、鋼材等上游原材料價格回落，看好三季度起業績拐點向上。

?2??看好下半年行業拐點轉正，三季度起有望實現正增長

??? 6月挖機行業銷量同比-11%，好于此前CME預期值-22%，較5月-24%降幅再收窄，主要系同期高基數壓力緩解、出口增長強勁。展望未來：①收入端：隨著行業高基數壓力緩解、出口增長持續，7月行業大概率迎來轉正，并且行業個位數小幅波動態勢有望持續至明后年。②利潤端：加息背景下鋼材價格回落，22Q3起成本端改善，盈利改善大幅釋放業績。③穩增長：隨著資金及項目落地，有望拉動基建、地產兩大下游回暖。

?3??國際化、電動化大幅拉平周期，重塑全球行業格局

????海外工程機械市場周期波動遠低于行業，2021年至今疫情影響減弱背景下，行業增速由負轉正，迎來超補償反彈機會，2021年及2022年一季報，海外工程機械龍頭卡特彼勒收入增長分別為22%、14%。中聯重科產品質量已處于國際第一梯隊，并且具有顯著性價比，出口增長遠高于海外市場，有望大幅拉平本周行業周期。工程機械產品較乘用車更講究經濟性，隨著電動化產品制造成本下降，滲透率有望呈現加速提升趨勢。目前工程機械電動產品售價約為傳統產品兩倍，全生命周期成本優勢明顯，未來電動化產品成本有望繼續向下。隨著電動產品成本曲線下降，滲透率提升，大力投資電動化技術的國內龍頭企業有望擠占中小品牌份額，在全球市場迎來彎道超車機會。

????盈利預測與投資評級

? ?我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為44/58/62億元，對應PE為12/9/8倍，維持“買入”評級。

風險提示

? ?行業周期波動；下游基建地產開工不及預期；行業競爭加劇；原材料價格持續上漲。